韓国株式市場の評価

韓国株式市場のパフォーマンスは、主に国内最大手2社であるサムスン電子とSKハイニックスによって牽引されており、両社はMSCI韓国指数の約3分の2を占めている。両社が生産するメモリーチップに対する需要は今後も継続すると予想される一方で、人工知能（AI）への巨額投資の収益性については疑問が残る。こうした状況に加え、中国からの競争激化といった関連要因も、最近の市場調整の一因となっている。

特にAI関連企業にとって、ここ数ヶ月で収益見通しは実際に改善している。これは、半導体分野だけでなく、変圧器などの電気機器分野においても、非常に良好な需給状況が続いているためである。

一見すると、韓国市場は株価収益率（PER）が5を下回っており、魅力的なバリュエーションに見える。しかし、サムスン電子とSKハイニックスの収益性の持続可能性は依然として重要な課題である。株価純資産倍率（PBR）で見ると、韓国は他の新興市場と同程度の水準にある。

電力供給に対する需要は今後ますます重要になる見込みであり、老朽化し​​ている、あるいはそもそも存在しないインフラを整備するには、多額の投資が必要となる。AIはこのメガトレンドをさらに加速させるだろう。

中国企業のAIモデルは、米国企業のものと比べて競争力が高まり、一般的に収益性も高いように見えます。Moonshot AIのようにまだ株式公開されていないプロバイダーもあれば、Alibabaのように強力なAIモデルを開発している企業もあります。しかし、これらの投資の収益化と収益性に関する疑問は依然として残るため、私たちは慎重な姿勢を維持しています。

電化とAIはどちらもメガトレンドであるという確信は変わりません。しかしながら、これらの進展は株価の一貫した直線的な上昇トレンドには結びついていません。そのため、個人投資家の熱狂に一部牽引された韓国株の上昇を受けて、当社はポジションの見直しを行いました。

著者：ZKB/Swisscantoの株式部門責任者、ルネ・ニコロディ博士